日本:債券市場におけるブラフ

著者 マイケル・サーヴィル

日本の財務大臣 加藤勝信 Photo by REUTERS/Issei Kata

答えるべき疑問は、1兆ドル以上の米国債を保有する日本の国々が、トランプ大統領の関税戦争を手のひらで止める力を持っているのに、なぜトランプ政権が貿易関税に関して何をするのかを見るのを待つのかということだ。それだけでは十分なレバレッジが得られない場合、中国は約7,650億ドルの米国債を保有しており、トランプ政権に対して合計18億6,500万ドル相当の追加圧力を加えて、世界経済に対する貿易戦争を止める能力が必要です。繰り返しになりますが、日本や中国のような国がそのような動きを実行するのを妨げているのはなぜでしょうか。

中国は世界貿易で最も支配的なプレーヤーになったにもかかわらず、少なくとも10年間はアメリカからのデカップリングの過程にあり、その逆ではありません。地政学的な評論家たちは、中国がビジネスをしているので、彼ら自身が現時点では、アメリカ国債の投げ売りに続く金融の打撃を吸収する準備ができていないだけだと推測している。現在の賭けは、中国がカウンターバランスとして金にもっと重点的に投資しようとするというものです。日本の場合、もし彼らが米国債を投げ売りすることに決めたら、彼らは地政学的ながらくたのテーブルで最大かつ最後の手を演じただろう。これは、彼らをアメリカと日本に対するすべての報復のなすがままにする立場に置くでしょう。

「債券」とは何かというと、それは各国が一種の「借用書」として売ることができる債務証書にすぎません(私はあなたに借りがあります)。要するに、その国の借金を買えば、彼らはあなたに返済すると約束します。別の言い方をすれば、それはピーターを奪ってポールだけに支払う別の方法であり、それは人から人の取引ではなく、郡から借金の買い手への取引です。米国債の最大の保有者がファイヤーセール清算で債券を清算(売却)した場合、債券価格が大幅に下落し、利回りが大幅に向上します。

これが起こると、政府の借入コストが大幅に増加し、トリクルダウン効果が国の消費者(あなた)に悪影響を及ぼします。各国が世界市場で非常に絡み合っているため、同じ負のトリクルダウン効果は最終的に彼らにも影響を及ぼします。これが、中国が必ずしも米国債の大量売却に関与していない理由です。世界的なブローバックの余波で、米国(または任意の国)の債券の清算は、流通しているホスト国から販売される債券の数を増やすでしょう、それが起こると、債券は安くなり、債券の価値が低くなり、販売が難しくなります。そうなれば、アメリカのような国が稼いだはずの歳入は、もはや同じ能力ではなくなり、アメリカが財政赤字を返済するのが難しくなるだろう。

これにより、アメリカは新たな国債の発行に伴う利上げを余儀なくされ、米ドルの信頼が低下することになる。しかし、もし日本と中国が核の金融ルートを進み、彼らの国債を大量に売り払うようなことがあれば、アメリカはその国債を返済するのに十分なお金を持っていないだろうと、私たちの賭けは思っています。もし日本や中国がこの道を歩めば、世界市場全体の「相互保険による破壊」(M.A.D.)を綴ることができるだろう。地政学アナリストと金融専門家の間では、日本も中国も、このような金融破壊的な動きは実行しないというのが賭けだ。日本にとっては、これが最後の手となり、中国にとっては、自国や他国の集団的な自殺を見守ることで、通常通りのビジネスから気をそらすことになるだろう。